הנפקת מובילאיי מגדילה את התמורה באג”ח סאני – 01.09.14
שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון
בכנס הכלכלי שערכנו לפני כשבועיים פתחנו כרגיל בניתוח מאקרו כלכלי ישראלי וגלובאלי וסקירת שווקי המניות והאג”ח בארץ ובחו”ל.
כמו-כן דנו בהתפתחויות האחרונות בחברת סקיילקס ומשמעות המיזוג בין אידיבי פתוח ודסק”ש.
במקביל ניתחנו שוב את תמחור כתבי האופציות באידיבי פתוח.
עקב העליות בחברת טאואר בדקנו את העדיפות בהשקעה בכל אחד מני”ע של החברה (ייתכן ואפרט גם על כך במאמר עתידי):
האם עדיף להשקיע במניה ישירות, בכתבי האופציה שלה, באג”ח להמרה או דרך אופציות של החברה הנסחרות בוול-סטריט?
האם אפשר לשלב בין ני”ע השונים של החברה ? בהקשר זה ביצענו כמובן הערכת תמחור של האופציות של החברה.
( לגבי איך מתמחרים אופציות- להזכירכם ביום ה’ הקרוב, 04.09 ,18:00 בבית הנדיב 71 הרצלייה,שעור כתבי אופציות הכולל דוגמאות מעשיות ללא התחיבות, מותנה ברישום מראש).
דנו בבועה בשוק איגרות החוב ואיך שומרים על ערך הכסף בסיכון מינימאלי תוך ציון אפשרויות ואלטרנטיבות השקעה ובסיום תשובות לשאלות הקהל.
בנוסף, ניתחנו בהרחבה את התמורה שתתקבל אצל מחזיקי אג”ח סאני וכיצד השפיעה הצלחת הנפקת מובילאיי על הגדלת התמורה למחזיקי האג”ח. על כך מייד אפרט.
תחילה לעדכוני תשלומים בשבוע האחרון:
1. אידיבי אחזקות – ב- 25.08 וב- 31.08 חולקו לזכאי ההסדר 72.5 מליון ש”ח נוספים המהווים לצורך ההמחשה סכום של כ-4.2 אגורות למחזיקי אג”ח ד’. בידי הנאמנים נותרו כ-16.1 מליון מניות אידיבי פיתוח בשווי נוכחי של כ- 80 מליון ש”ח (6.1% מהחברה ו-4% בדילול מלא) וכן סך של 77.5 מליון ש”ח וזאת עד להכרעה בתביעות החוב המותנות שהוגשו לנאמנים במסגרת הסדר החוב או הכרעת בית המשפט. סכום זה מהווה תוספת חלוקה עתידית של כ-9.1 אגורות למחזיקי אג”ח ד’. פירוט נוסף ניתן לקרוא במאמר: נושי אידיבי אחזקות: מה קיבלו ומה אמורים לקבל? שפורסם ב-01.06.14.
2. סאני – ב-31.08 והיום- 01.09, מבוצע תשלומי ריבית שלא שולמה מאז תחילת 2013 לבעלי איגרות החוב וזאת מתוך פיקדון המשועבד לטובת בעלי איגרות החוב בגין החלק היחסי של הדיבידנד אשר חולק ע”י חברת פרטנר תקשורת בספטמבר 2012. סכום זה מהווה כ-4.5- 5 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ( תלוי בשיעור הריבית ובהצמדה).
אז מה התמורה שנקבל באג”ח סאני?
קיימות בשוק 121 מליון ע”נ אג”ח א’, 28.5 מליון ע”נ אג”ח ב’ ו-88 מליון ע”נ אג”ח ג’.
סך חובות החברה כ-300 מליון ש”ח (לאחר חלוקת הריבית) מתוכם כ-30 מליון ש”ח לבנק מזרחי המגובים בביטחונות מלאים של כ-2.2 מליון מניות פרטנר (1.4% מהחברה).
לצורך הפשטות אתעלם מהפרשי ההצמדה בסדרות השונות כך שאאחד את כל הסדרות לסך של 237.5 ע”נ.
נכסי החברה:
לחברה יש כאמור אחזקה של כ-2.2 מליון מניות פרטנר בשווי של כ- 55 מליון ש”ח (לפי 25 שקל למניה).
64% ממניות יוזר טרנד (תפוז) בשווי כ-8 מליון ש”ח (העסקה הסופית למכירתן מתבצעת בימים אלה).
החברה החזיקה ב-75% ממניות סקיילקס. במהלך יולי מכרה סאני מניות סקיילקס בתמורה כוללת של כ-11 מליון ש”ח ונותרה עם כ-9.5 מליון מניות בשווי של כ-3 מליון ש”ח ( סביר שגם אלה יימכרו עתה היות ופורסמו דוחות סקיילקס). סה”כ –14 מליון ש”ח.
בנוסף החזיקה החברה ב- 670,955 מניות מובילאיי טרום הנפקתה בבורסה בניו-יורק.
במסגרת ההנפקה מכרה החברה כמחצית מהמניות לפי $25 למניה ובסכום כולל של 7.86 מליון דולר לאחר עמלות.
החברה נותרה עם כ-337,000 מניות החסומות לחצי שנה. מחיר המניה כרגע (01.09.14) בשוק $43 למניה.
מכיוון שמניית מובילאיי הינה מניה מאד תנודתית ( פירוט לגבי החברה ניתן בכנס) קשה לדעת את מחיר המניה בתום החסימה ובאיזה מחיר תוכל חברת סאני למכרן.
אי לכך אתן שני תרחישים:
בתרחיש השמרני נניח שסאני תמכור את יתרת המניות לפי מחיר ההנפקה – $25 למניה ובתמורה נוספת של
337,000 מניות X $25 למניה = 8.4 מליון דולר. סך תמורה בשקלים: 3.58X( 7.86 + 8.4 ) = 58 מליון ש”ח.
בתרחיש האופטימי נניח שסאני תמכור את יתרת המניות לפי מחיר השוק – $43 למניה ובתמורה נוספת של
337,000 מניות X $43 למניה = 14.5 מליון דולר. סך תמורה בשקלים: 3.58X( 7.86 + 14.5 ) = 80 מליון ש”ח.
סך נכסי החברה בתרחיש השמרני – 135 מליון ש”ח ולאחר התשלום למזרחי וזכאים נוספים, כ- 100 מליון ש”ח, המהוות כ-42 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ובתוספת 5 אגורות המשולמים תוך כדי כתיבת שורות אלה- כ-47 אגורות לאג”ח.
סך נכסי החברה בתרחיש האופטימי – 157 מליון ש”ח ולאחר התשלום למזרחי וזכאים נוספים, כ- 122 מליון ש”ח, המהוות כ-51 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ובתוספת 5 אגורות המשולמים תוך כדי כתיבת שורות אלה- כ-56 אגורות לאג”ח.
המשך שבוע טוב.
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.