← Older posts Newer posts →

תוצאות מכרז אג”ח סקיילקס ד’ 09.09.15

פורסם בתאריך 10 בספטמבר 2015 מאת admin

שנה טובה לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה"ס ללימודי שוק ההון.

בתאריך 03.09.15 פורסם מתווה להנזלת האג"ח והחלפתן במניות פרטנר סחירות במכרז על שעור הנחה כלשהו .

בהתאם להחלטת בעלי האג"ח עד 2,000,000 מניות פרטנר (מתוך 4,192,027 מניות המשועבדות לבעלי האג"ח) יעברו לבעלי האג"ח שיתמודדו על קבלת המניות במכרז לא מפלה.

המכרז הוא על הפחתת מספר המניות שהמחזיק מוכן "לספוג" תמורת הנזילות.

פרטי ההצעה ראה בסקירה  מכרז אג"ח סקיילקס ד'.       .

בפועל, נקבע שעור ההפחתה הנוסף על 1.5% ביחס לכלל המציעים שהצעתם התקבלה. כאמור, שעור ההפחתה בגין הוצאות ההליכים  נקבע על 2%, עקב קיבול של 1,928,000 (מתוך 2,000,000) מניות פרטנר בשווי של כ-37.6 מיליון ש"ח. בתוספת הפחתה של 0.1% עבור עמלות, סך ההפחתה של מניות פרטנר מסתכם ב-3.6%.

המציעים ימסרו לכונס – 49,922,705 אגרות חוב סדרה ד' של סקיילקס תמורת 1,928,000 מניות פרטנר שיועברו אליהם.

יש לציין ש-1.5% מניות פרטנר שהופחתו מהמציעים יתווספו לשעבודים של מחזיקי אג"ח ד' הנותרים.

חג שמח ושנה טובה לכולם. 

 

 אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

Posted in סקירה שבועית | להגיב

מכרז אג”ח סקיילקס ד’ 04.09.15

פורסם בתאריך 6 בספטמבר 2015 מאת admin

שלום לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה"ס ללימודי שוק ההון.

בתאריך 03.09.15 פורסמו מסמכי מכרז כונס הנכסים בגין מימוש מניות פרטנר ששועבדו לאג"ח ד.

זהו מתווה להנזלת האג"ח והחלפתן במניות פרטנר סחירות במכרז על שעור הנחה כלשהו .

בהתאם להחלטת בעלי האג"ח עד 2,000,000 מניות פרטנר (מתוך 4,192,027 מניות המשועבדות לבעלי האג"ח) יעברו לבעלי האג"ח שיתמודדו על קבלת המניות במכרז לא מפלה.

המכרז הוא על הפחתת מספר המניות שהמחזיק מוכן "לספוג" תמורת הנזילות.

זאת מעבר לעלויות של עמלות סליקה והוצאות הליכים בשיעור של 2.1% אם סכום המכרז יהיה מעל 18 מיליון ש"ח ו-2.6% אם סכום המכרז יהיה נמוך מ- 18 מיליון ש"ח.

בתהליך זה, המציע הפחתה יותר גבוהה יהיה הראשון לקבל מניות פרטנר וזאת עד לכמות של 2,000,000 מניות. אחוז ההפחתה הסופי יהיה זהה לכולם עפ"י מחיר ההפחתה הנמוך ביותר שמשתתף בפועל במכרז (הצעתו התקבלה ויקבל מניות פרטנר תמורת מסירת אג"ח ד').

על המעוניין להשתתף במכרז להוריד את הטפסים במאיה, להחתים את חבר הבורסה על אישור בעלות ואישור חשבון ולצרף אישור רו"ח/ עו"ד לאימות חתימתו.

מעבר לכך, על המציע לשלוח באמצעות שליח את הטפסים לכתובת המצורפת במסמכים.

זאת, עד יום ב' 07.09.15 שעה 16:00.

לשאלות נוספות – פורום תפוז ללימודי שוק ההון.

  

 

 אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

Posted in מאמרים | להגיב

הצעת רכש אג”ח סקיילקס ד’ 13.08.15

פורסם בתאריך 13 באוגוסט 2015 מאת admin

שלום לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון.

בתאריך 09.08.15 פורסמה הצעת רכש לאג”ח סקיילקס ד’ מטעם גרופמן השקעות במחיר 40 אגורות לאג”ח שמועד קיבולה היום, 13.08.15.

בשעות אלה מפורסמת הצעה מתחרה מטעם ארז רוזנבוך במחיר של 50 אגורות לאג”ח שמועד קיבולה היום, 13.08.15.

הצעות אלה מפורסמות מעת לעת עבור אג”ח לא סחירות ע”י גופים פיננסיים במחירים הנמוכים בעשרות אחוזים משווין הכלכלי של האג”ח.

גופים אלה מנצלים את המצב שיועצי הבנקים מחויבים להפנות ללקוחות המחזיקים את הצעות הרכש ללא מתן המלצה כלשהי, או גרוע מכך: דווחתי על מקרים שיועץ המליץ לקבל את ההצעה כי האג”ח לא סחיר. אי לכך, עקב חוסר ידע, עקב רצון לקבל מזומנים עתה, או חשש מכך שהאג”ח הלא סחיר לא ישלם כלום מתפתה חלק מהציבור למכור את האג”ח במחירים נמוכים מהותית משווים הכלכלי.

בהתמקדות באג”ח ד’ של סקיילקס: מול סדרה של  104,638,259 ע.נ. עומדות בטוחות של 4,192,027 מניות פרטנר. מחיר כל מניה בזמן כתיבת שורות אלה 16.51 ש”ח (13.08.15 שעה 13:50). אי לכך שווי הבטוחות 69.21 מיליון ש”ח משקף שווי כלכלי של 66.14 אגורת לאג”ח הגבוה ב-32.2% מההצעה הגבוהה וב-65.4% מהצעת גרופמן השקעות.

יתרה מכך, הצעות אלה פורסמו לאחר שהתפרסם מתווה להנזלת האג”ח והחלפתן במניות פרטנר סחירות כבר בקרוב במכרז על שעור הנחה כלשהו (לגבי המתווה אפרט בשלב מאוחר יותר).

 אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

דסק”ש- שווי נכסי והאג”ח מעודכן ל- 03.08.15

פורסם בתאריך 3 באוגוסט 2015 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון.

בהמשך לפרסום המאמר הקודם ולקראת פרסום המאמר על שוויה הנכסי המעודכן של קבוצת אידיבי וסדרות האג”ח שלהן, להלן עדכון להיום של שוויה הנכסי של חברת דסק”ש ולאג”ח הסחירות שלה. בסקירה הבאה אסקור את שוויה הנכסי של חברת אידיבי פיתוח והאג”ח הסחירות שלה. עדכון זה נדרש עקב שינוי חד במחיר אחזקותיה הסחירות של דסק”ש ובמיוחד בחברת סלקום ששוויה עלה בכ- 60% מאז הסקירה הקודמת.

מירב אחזקותיה של דסק”ש הן סחירות ולכן די קל לחשב את שוויה הנכסי בכל רגע נתון. להלן ריכוז אחזקותיה של דסק”ש ושווי שוק שלהן:

שם חברה	תיאור תמציתי	% אחזקה	שווי שוק (מיליוני ש”ח)	שווי % אחזקה   (מיליוני ש”ח)
נכסים ובניין	החברה עוסקת בבניה ובפיתוח של שכונת מגורים ובניני מסחר למכירה, בניה והשכרה של מבני תעשיה משרדים ומסחר, בהשקעות בענף ההדרים, שולטת ב”גב-ים” ישפרו” ו”מהדרין“.	76.45	1898	1451
שופרסל	החברה עוסקת במכירה קמעונאית של מזון ומוצרי צריכה ברשתות “שופר-סל” ועוסקת בנדל”ן מניב.	50.7	2198	1114
סלקום	החברה מפעילה רשת טלפונים סלולרית ומספקת ע”י “נטוויז’ן” שירותי אינטרנט וטלפוניה.	45.2	2339	1056
אלרון	החברה הינה חברת אחזקות בתחומי מכשור רפואי.	50.3	525	264
סך הכל	שווי שוק אחזקות סחירות (לא לפי שווי בספרים).			3885

בנוסף, קימות בחברה עוד אחזקות לא סחירות (אפסילון בית השקעות, אדמה, קרנות השקעה ועוד) בשווי כולל של כ-280 מיליון ש”ח. אי לכך שווי אחזקות החברה להיום כ- 4.165 מיליארד ש”ח. שווי זה אינו כולל פרמיית שליטה, או לחלופין הפחתת ערך עקב מימוש מהיר.

סך ההתחייבויות נטו של החברה ( לאחר התחשבות בכמיליארד ש”ח מזומנים הנמצאים בקופה ואמורים לשמש את החברה לתשלומים של כשנה מהיום) כ-3.7 מיליארד ש”ח.

אי לכך שוויה הנכסי הנקי של דסק”ש הוא חיובי בשיעור של כ-470 מיליון ש”ח.

שווי זה עשוי להשתנות עקב שינויים בשווי שוק האחזקות.

ניתן לראות שתוך חודש עלה שוויה הנכסי ב-665 מיליון ש”ח והפך משווי שלילי של 200

מיליון ש”ח לחיובי בסך 470 מיליון ש”ח.

בנוסף, לפני כחודש פרסם אלשטיין הצעה להנפקת זכויות בשווי מצטבר של עד 500 מיליון ש”ח. הבעיה בהצעה שכולה מתבססת על הנפקת כתבי אופציה שמימושן אינו וודאי. בהצעה מתחייב אלשטיין להזרמה לדסק”ש  (דרך אידיבי פיתוח) סכום של לפחות 92.5 מיליון ש”ח עד סוף השנה. לאחר הזרמה זו שוויה הנכסי של דסק”ש יעמוד על  כ-760 מיליון ש”ח, המהווה שיפור מהותי לנושי החברה לעומת החודש הקודם.

הבעיה הגדולה בתזרים המזומנים של דסק”ש מתחילה, כפי שהרחבנו בכנס (ולא ארחיב כאן), לקראת סוף שנת 2016.

נכון להיום, לחברה 5  סדרות אג”ח.

להלן טבלה מעודכנת המשקפת את תנאי הסדרות השונות (שימו לב שמחירן עלה חדות מאז המאמר הקודם לפני חודש):

שם סידרה	ע.נ. אלפים	סוג הצמדה	ריבית נקובה	מחיר אג”ח	ערך מתואם	תשואה לפדיון	מח”מ	פדיון קרוב	% פדיון	פדיון אחרון	מחיר שוק/ ערך מתואם
ד’	127,769	מדד	5.0	127	124.8	3.4	0.7	18.04.16	100	18.04.16	1.018
ו’	2,801,910	מדד	4.95	94.4	123.3	10.7	5	31.12.17	11.11	31.12.25	0.77
ז’	15,670	שקלי	6.35	102.5	103.2	7.8	0.9	31.12.15	50	31.12.16	0.99
ח’	127,706	מדד	4.45	107	120	10.2	2.2	28.06.16	25	28.06.19	0.89
ט’	666,897	שקלי	6.7	98.2	103.3	10.9	1.4	08.01.16	22.22	08.01.18	0.95

כאמור, עקב העלייה החדה בשוויה הנכסי של דסק”ש בחודש האחרון, עלו מחירי האג”ח והתשואות לפדיון ירדו. עדיין, ניתן לראות מהטבלה שככל שהמח”מ ארוך יותר, כך האג”ח בשוק נסחרות בדיסקאונט גבוה יותר, מה שמגלם כבר עתה תספורת גבוהה יותר במקרה פירוק. ככל שהפדיון רחוק יותר לכוון סוף 2016 ומעלה, השוק חושש שהמזומן בקופה ייגמר ואי הזרמת כספים נוספים לחברה, שכאמור כרגע אינם מובטחים עלולים להכניס את החברה לבעיית נזילות. בעיקר אמורים הדברים לגבי סידרה ו’ הכבדה ששווי החוב כלפיה כיום כמעט 3.5 מיליארד ש”ח (כולל תשלומי ריבית- כ-4.5 מיליארד ש”ח) ומגלמת תספורת של כ-23%.

מנגד, סדרה ד’ הקצרה נפדית סופית באמצע אפריל הקרוב בסכומים נמוכים יחסית והשוק משוכנע שהסיכוי לפדיון מלא גבוה.

בכנס, פירטנו לגבי כל סדרה וסדרה. אני מקווה שתמצית זו של הדברים שנאמרו רעננה את זיכרונכם.

 המשך שבוע טוב.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

דסק”ש- שווי נכסי והאג”ח 05.07.15

פורסם בתאריך 5 ביולי 2015 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון.

בהמשך לפרסום שווי סדרות האג”ח של הפטרוכימיים בהסדר החדש המוצע ע”י הנהלת הפטרוכימיים ב-11.5.15 אתייחס לשווין הנכסי המעודכן של קבוצת אידיבי וסדרות האג”ח שלהן. בסקירה זו אתייחס לשוויה הנכסי של חברת דסק”ש ולאג”ח הסחירות שלה ובסקירה הבאה אסקור את שוויה הנכסי של חברת אידיבי פיתוח ולאג”ח הסחירות שלה.

מירב אחזקותיה של דסק”ש הן סחירות ולכן די קל לחשב את שוויה הנכסי בכל רגע נתון. להלן ריכוז אחזקותיה של דסק”ש ושווי שוק שלהן:

שם חברה	תיאור תמציתי	% אחזקה	שווי שוק (מיליוני ש”ח)	שווי % אחזקה   (מיליוני ש”ח)
נכסים ובניין	החברה עוסקת בבניה ובפיתוח של שכונת מגורים ובניני מסחר למכירה, בניה והשכרה של מבני תעשיה משרדים ומסחר, בהשקעות בענף ההדרים, שולטת ב”גב-ים” ישפרו” ו”מהדרין“.	76.45	1746	1335
שופרסל	החברה עוסקת במכירה קמעונאית של מזון ומוצרי צריכה ברשתות “שופר-סל” ועוסקת בנדל”ן מניב.	50.7	1885	955
סלקום	החברה מפעילה רשת טלפונים סלולרית ומספקת ע”י “נטוויז’ן” שירותי אינטרנט וטלפוניה.	45.2	1454	657
אלרון	החברה הינה חברת אחזקות בתחומי מכשור רפואי.	50.3	510	256
סך הכל	שווי שוק אחזקות סחירות (לא לפי שווי בספרים).			3200

 בנוסף, קימות בחברה עוד אחזקות לא סחירות (אפסילון בית השקעות, אדמה, קרנות השקעה ועוד) בשווי כולל של כ-280 מיליון ש”ח. אי לכך שווי אחזקות החברה להיום כ- 3.5 מיליארד ש”ח. שווי זה אינו כולל פרמיית שליטה, או לחלופין הפחתת ערך עקב מימוש מהיר.

סך ההתחייבויות נטו של החברה ( לאחר התחשבות בכמיליארד ש”ח מזומנים הנמצאים בקופה ואמורים לשמש את החברה לתשלומים של כשנה מהיום) כ-3.7 מיליארד ש”ח.

אי לכך שוויה הנכסי הנקי של דסק”ש הוא שלילי בשיעור של כ-200 מיליון ש”ח.

שווי זה עשוי להשתנות עקב שינויים בשווי שוק האחזקות.

בנוסף, לפני כשבוע פרסם אלשטיין הצעה להנפקת זכויות בשווי מצטבר של עד 500 מיליון ש”ח. בשלב ראשון, זו רק הצעה שאמורה להתקבל עוד השבוע. הבעיה בהצעה שכולה מתבססת על הנפקת כתבי אופציה שמימושן אינו וודאי. אם ההצעה תתקבל, מתחייב אלשטיין להזרמה לדסק”ש  (דרך אידיבי פיתוח) לפחות 92.5 מיליון ש”ח עד סוף השנה.

לכן, ניתן להתייחס ולהסיק שבגדול, נכון להיום נכסי דסק”ש מכסים (בקושי) את התחייבויותיה.

הבעיה הגדולה בתזרים המזומנים של דסק”ש מתחילה, כפי שהרחבנו בכנס (ולא ארחיב כאן), לקראת סוף שנת 2016.

נכון להיום, לחברה 5  סדרות אג”ח.

להלן טבלה המשקפת את תנאי הסדרות השונות (שימו לב שמחירן עלה מאז הכנס):

שם סידרה	ע.נ. אלפים	סוג הצמדה	ריבית נקובה	מחיר אג”ח	ערך מתואם	תשואה לפדיון	מח”מ	פדיון קרוב	% פדיון	פדיון אחרון	מחיר שוק/ ערך מתואם
ד’	127,769	מדד	5.0	125.5	124.8	4.2	0.8	18.04.16	100	18.04.16	1.005
ו’	2,801,910	מדד	4.95	84.95	123.3	12.8	4.9	31.12.17	11.11	31.12.25	0.69
ז’	15,670	שקלי	6.35	99.9	103.2	10	0.95	31.12.15	50	31.12.16	0.97
ח’	127,706	מדד	4.45	102.35	120	11.8	2.3	28.06.16	25	28.06.19	0.85
ט’	666,897	שקלי	6.7	93	103.3	14.3	1.5	08.01.16	22.22	08.01.18	0.9

ניתן לראות מהטבלה שככל שהמח”מ ארוך יותר, כך האג”ח בשוק נסחרות בדיסקאונט גבוה יותר, מה שמגלם כבר עתה תספורת גבוהה יותר במקרה פירוק. ככל שהפדיון רחוק יותר לכוון סוף 2016 ומעלה, השוק חושש שהמזומן בקופה ייגמר ואי הזרמת כספים נוספים לחברה, שכאמור כרגע אינם מובטחים עלולים להכניס את החברה לבעיית נזילות. בעיקר אמורים הדברים לגבי סידרה ו’ הכבדה ששווי החוב כלפיה כיום כמעט 3.5 מיליארד ש”ח (כולל תשלומי ריבית- כ-4.5 מיליארד ש”ח) ומגלמת תספורת של כ-31%.

מנגד, סדרה ד’ הקצרה נפדית סופית באמצע אפריל הקרוב בסכומים נמוכים יחסית והשוק משוכנע שהסיכוי לפדיון מלא גבוה.

בכנס, פירטנו לגבי כל סדרה וסדרה. אני מקווה שתמצית זו של הדברים שנאמרו רעננה את זיכרונכם.

 המשך שבוע טוב.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

ההסדר המוצע ב”פטרוכימיים” – סקירה מיידית 22.06.15

פורסם בתאריך 22 ביוני 2015 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה"ס ללימודי שוק ההון.

עקב פניותיכם הרבות להלן סקירה מתומצתת לגבי ההסדר בחברת ה"פטרוכימיים" אשר צריכים להחליט עד למחר, יום ג', 22.06.15.

לא אפרט כאן שוב את תנאי ההסדר ושווי  הביטחונות. למעוניינים בפירוט זה להלן קישורים למאמרים המפורטים הבאים (שימו לב שמחיר מניית בזן כיום כ-135 אגורות לעומת 97 במאמר ולכן יש לערוך התאמות שווי שכבר בא לידי ביטוי במחירי האג"ח. אין זה משנה את המהות) :

לקריאת המאמר פטרוכימיים אג"ח ה' ו-ו': אופציה על מניות בזן לחץ כאן.  

לקריאת המאמר פטרוכימיים: אג"ח מול שווי בטחונות לחץ כאן. לתקציר המאמר בסרטון וידיאו לחץ כאן.

בקצרה רק אזכיר שלבעלי האג"ח שתי חלופות:

החלופה הראשונה,חלופת היציאה, מדמה את פירוק החברה ללא פירוק ממשי שלה, כך שכל בעל אג"ח יקבל את חלקו בנכסי החברה, בעיקר מניות בזן,כאילו החברה פורקה, אך ללא עלויות הפירוק.

החלופה השנייה,חלופת הדחייה, היא להישאר כמחזיק אג"ח בחברה תוך דחיית מועדי הפירעון ל-2017 ו-2020. זו חלופת המחדל- מי שלא ימסור הודעת בחירה בין החלופות ייחשב כאילו בחר בחלופת הדחייה.

יש לציין שבמסגרת ההסדר יאוחדו שלוש הסדרות הלא מובטחות (א' הלא סחירה, ה' ו-ו')לסידרה אחת סחירה- אג"ח 1 בערך של כ-640 מליון ע"נ ונושאת ריבית לא צמודה של 6.3%. הסדרה תחל  להיסחר ב-30.06.

באופן עקרוני, נכון להיום תקנה אופציית היציאה כ-22% מהחוב לסדרות הלא מובטחות (א', ה' ו-ו'),  

כ-56% בסדרות המובטחות חלקית (ב' ו-ג') וכ-93%  באג"ח ד' בעלת השעבודים הטובים.

ערכים אלו כמעט זהים לשווי הדחייה היום עקב הסתמכות עיקרית על שווי שוק זהה של מניות בזן.

אך לאלה המאמינים בעליית שווי מנית בזן נראה שעדיפה אופציית הדחייה (למעט אג"ח ד' שמקבלת שווי חוב גבוה כבר היום) מכיוון שעליית מניית בזן תביא לעודפים של שווי מניות בזן על ההתחייבויות לפועלים ובראשית ולמחזיקי אג"ח ד' שיישארו בחלופת הדחייה וכך יועברו הפרשים אלה לנושים הבלתי מובטחים ולעליית ערך השקעתם מעבר לעליית מניית בזן. שוב, פירוט בנושא במאמר פטרוכימיים אג"ח ה' ו-ו': אופציה על מניות בזן. בכל מקרה, ניתן יהיה למכור את האחזקות בשוק.

בהצלחה!

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

אגח AAA במטבעות אקזוטיים בתשואה גבוהה 10.06.15

פורסם בתאריך 10 ביוני 2015 מאת admin

שלום לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה"ס ללימודי שוק ההון.

ראשית, תודה לכל באי הכנס שקיימנו ביום ב' ומודה לכל מי ששלח את תודתו במייל או בנייד.

להזכירכם, בכנס סקרנו סקירה מאקרו כלכלית עולמית כולל השפעת המשבר היווני, הבורסה בסין ועליית התשואות באג"ח בכל העולם בכלל ובישראל בפרט.

בהמשך סקרנו את קבוצת אידיבי פיתוח- דסק"ש, כולל ההתפתחויות האחרונות, הערכת מצב השליטה ועוד. בנוסף, בצענו הערכת שווי נכסי מעודכנת לדסק"ש ואידיבי פיתוח ומשמעותן לגבי המניות, כתבי האופציה ובעלי האג"ח תוך כדי תמחור התשואה מול הסיכון באג"ח השונות של הקבוצה תוך התחשבות במח"מ , בתשלומים ובמחיר האג"ח יחסית לערכן המתואם (ייתכן ובהמשך אוציא סקירה בנושא).

בהמשך, סקרנו אג"ח שונות בחו"ל ואג"ח שונות בארץ. כ"כ ניתנו תשובות בשלב השאלות הפתוחות לשאלות הקהל.

אחד הנושאים הנוספים שעלו בכנס היה השקעה באג"ח של מטבעות אקזוטיים. אין זה סוד שהיום, בריבית האפסית, קשה להשיג תשואה, אפילו חד-ספרתית סבירה. בכדי להגיע לתשואות חד-ספרתיות סבירות עלינו להסתכן ברכישת אג"ח בדירוג נמוך ו/או מח"מ גבוה. לסיכון המח"מ התוודענו לא מכבר כאשר האג"ח הממשלתית הצמודה הארוכה ( 2045) נפלה כ-20% מערכה תוך מעט יותר מחודש ימים. לגבי הדירוגים (או אי דירוג) הסכנה ברורה לאור התספורות שחוו משקיעי האג"ח בשנים האחרונות.

אחת האפשרויות לגיוון תיק ההשקעות היא השקעה באג"ח של מדינות הנושאות תשואה גבוהה במטבע מקומי כגון טורקיה, הודו, רוסיה, דרום- אפריקה  וברזיל. השקעה זו נושאת בחובה שני סיכונים עיקריים : 1. סיכון מטבעי – מטבעות אלו הינן בעלי תנודתיות גבוהה ובעלות סיכון לביצוע פיחות חד בערכן. לדוגמא הלירה הטורקית שירדה בתחילת השבוע ב-5% בתגובה לתוצאות הבחירות שם, הקריסה האחרונה בשער הרובל ובכלל, הירידה הדו- ספרתית בשערי המטבעות במדינות המתפתחות עקב החשש מעליית ריבית בארה"ב- מה שעלול להמשיך להעיק על שערי מטבעות אלה. 2. סיכון חדלות פירעון – במדינות אלה מצב הכלכלה בד"כ שברירי יותר ועלול להגיע למצב של מחיקת חובות ( אם בהסדר ואם לא) או תספורת עמוקה.

לגבי סיכון המטבע, חלקו יכול להיות מנוטרל ע"י קבלת ריבית גבוהה היכולה לתת הגנה חלקית כנגד פיחות חד. כמובן, פיחות חד אינו הכרח וייתכן שהמטבע יחווה אף תיסוף חד ויוסיף רווח הון נאה בתוספת לריבית הגבוהה (ניתן לראות שאף מטבעות של מדינות מפותחות כגון היורו או הין היפני חוו פיחות חד של עשרות אחוזים וזאת בקבלת ריבית אפסית). לגבי סיכון חדלות הפירעון ניתן להשקיע באג"חים של בנקים המדורגים AAA כגון הבנק האירופאי או העולמי לפיתוח או בנקים בשליטת ממשלת גרמניה המנפיקים אג"חים הצמודים למטבעות שונים במח"מים שונים.סכום ההשקעה הוא במינימום של 5000$. ההשקעה היא בדולרים צמודים למטבע המבוקש והעסקה נעשית דרך עושי שוק. פירוט מעשי כיצד ניתן לרכוש את האג"ח ניתן בכנס- בקצרה, ניתן לבצע דרך ני"ע זרים בכל בנק או חבר בורסה.

אם נוציא מדינות כגון רוסיה ואחרות מאפשרות ההשקעה נמצא כי בברזיל למשל ניתן להשיג תשואות גבוהות. רק לפני שבוע העלה הבנק המרכזי בברזיל את הריבית מרמה של 13.25% לרמה של 13.75%. שימו לב! בהשקעה באג"ח AAA התשואה כמובן נמוכה מתשואת  האג"ח הממשלתי באותה מדינה.

להלן מספר דוגמאות שניתנו בכנס כולל מספר נייר (ISIN ). נבחרו כדוגמה אג"ח בעלות מח"מ נמוך יחסית ממספר סיבות שצוינו, ביניהן עקום תשואות יורד (תשואה בטווח קצר גבוהה מטווח ארוך), חשש מעליית ריבית נוספת שתביא לפגיעה במח"מ ארוך, סחירות ועוד. יש סדרות רבות דומות:               

 

שם מנפיק	מטבע	דירוג	ריבית נקובה	פדיון	מח"מ	תשואה לפדיון	מחיר	ISIN
EUROPIAN INVESTMENT BANK	ריאל ברזילאי	AAA	6	25.01.16	0.7	12.2	96.3	XS0876113373
INTL BK RECON& DEVELOP	ריאל ברזילאי	AAA	9.5	02.03.17	1.77	10.7	98	XS0490455069
INTL FINANCE CORP	ריאל ברזילאי	AAA	10.5	17.04.18	2.71	10.8	99.1	XS1055095290
KFW (ממשלת גרמניה)	לירה טורקית	AAA	7.75	02.03.16	0.75	12.3	98.5	XS0585517245

 

בהצלחה ושיהיה לכם סוף שבוע טוב.

 

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  

Posted in מאמרים | להגיב

טאואר אג”ח ו’ – הצעת רכש חליפין למניות החברה. האם כדאית? 23.03.15

פורסם בתאריך 23 במרץ 2015 מאת admin

חברת טאואר סמיקונדקטור הוקמה בשנת 1993, והנה חברה ציבורית אשר נסחרת בבורסת NASDAQ החל משנת 1994 וכן בבורסה לניירות ערך בתל אביב החל משנת 2001, הפועלת כיצרן עצמאי של מעגלים משולבים. Jazz Technologies Inc. חברת האם של חברת Jazz Semiconductor Inc. התמזגה עם טאואר בשנת 2008.
טאוארג'אז המאוחדת הינה יצרנית שבבים, הפועלת כיצרן עצמאי של מעגלים משולבים בתעשיית הסמיקונדקטור (מוליכים למחצה), בטכנולוגיות שבין 1.00 ועד 0.11 מיקרון. טאוארג'אז מספקת יכולות תכנון ופיתוח מובילות, כולל עיצובים מורכבים, ומציעה מגוון רחב של טכנולוגיות בתהליך התאמה אישית, ניהול צריכת חשמל, וכן זיכרון בלתי נדיף, כמו גם יכולות.Micro
כמו כן, מספקת טאוארג'אז שירותי ייצור משלימים ותמיכה בתכנון מעגלים משולבים לצדדים שלישיים. מוצרים אותם מייצרת טאוארג'אז משולבים במגוון מוצרים במגוון שווקים, לרבות, בין היתר, במחשבים, במכשירים רפואיים, במוצרים תעשייתיים, בתעשיית הרכב, בציוד תקשורת ובמוצרי צריכה אלקטרוניים. לקוחותיה העיקריים של טאוארג'אז הם חברות סמיקונדקטור עם וללא כושר ייצור עצמי. פעילות טאוארג'אז מבוצעת באמצעות ארבעה מתקני –( FABS ) שניים במגדל העמק, אחד בניופורט, קליפורניה ואחד בנישיוואקי , יפן , ובאמצעות מספר משרדי מכירות ומרכזי פיתוח ותכנון ברחבי העולם.
נכון למועד דוח ההצעה, כ-426 מליון ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' נסחרות בבורסה ושווי השוק שלהן נכון ליום 23.03.15 ומחיר שוק של 202.6 אגורות הינו 863 מליון ש"ח. מחיר זה משקף תשואה שלילית לפדיון ברוטו של 32% ופרמיית המרה של 3.4%. 
400 מליון ₪ ע.נ. אגרות החוב סדרה ו' הונפקו לראשונה באוקטובר 2010. 332.21 מליון ש"ח ע.נ. סדרה ו' נוספות הונפקו בפברואר 2012- ו-108.25 מליון ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' נוספות הונפקו במסגרת הקצאה פרטית מחודש אוקטובר 2012. סה"כ הונפקו 840.46 מליון ₪ ע.נ. אגרות החוב סדרה ו', מתוכן הומרו עד עתה למניות כ-414 מליון ש"ח ע.נ.
אגרות החוב סדרה ו' צמודות קרן וריבית לשער הדולר כאשר שער היסוד בגין אגרות החוב סדרה ו שבמחזור הוא 3.63 וערך מתואם של 113 אגורות. האג"ח עומדות לפירעון בשני תשלומים שווים בימים 31.12.15 ו- 31.12.16 ונושאות ריבית שנתית קבועה בשיעור של 7.8% המשולמת ב-30.06 -31.12 בכל שנה.דהיינו ריבית של 3.9% בכל תקופת ריבית.
נכון להיום אגרות חוב סדרה ו' ניתנות להמרה למניות רגילות של החברה בנות 15 ש"ח ערך נקוב כל אחת לפי שער המרה של 36.2765 ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' למניה רגילה אחת.
אגרות החוב סדרה ו' אינן מובטחות בשעבוד כלשהו ואינן מדורגות על ידי חברת דירוג כלשהי.
על מנת לגרום למשקיעים להאיץ את המרת האג"ח ובכך להגדיל את הונה העצמי, להקטין את חובותיה ולהקטין את עלויות המימון , הציעה החברה בתחילה להחליף עד 145.28 מליון ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' של החברה במניות רגילות של החברה לפי יחס החלפה של 36 ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' למניה רגילה אחת, המהווה שיפור קל של פחות מ-0.8% לעומת שער ההמרה הנוכחי.
פיצוי זה אינו מספק לדעתי מכיוון שכבר בסוף יוני על החברה לשלם קופון חצי שנתי של 3.9% הגבוה מהותית מההטבה הזו.
נראה כי החברה הבינה שפיצוי זה אינו מספק ועליה לתמרץ את המשקיעים בפיצוי שיכסה את הקופון הקרוב ולכן הודיעה ב- 19.03 על שיפור יחס ההחלפה ל- 34.8 ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' למניה רגילה אחת, המהווה שיפור של כ-4.1% לעומת שער ההמרה המקורי וגבוה מהקופון הקרוב.
במקביל, העלתה את כמות ההחלפה ל- 300 מליון ש"ח ע.נ. אגרות חוב סדרה ו' של החברה.
יש לזכור כי האג"ח נמצא עמוק בתוך המסלול המנייתי ואינו נותן הגנה מפני ירידת מחיר המניה, כך שהסיבה היחידה להחזיק באג"ח היא קבלת הקופונים, בעוד החברה אינה מחלקת דיבידנדים לבעלי המניות. קבלת הקופון של דצמבר מתקבלת במקביל לפדיון מחצית מהחוב לפי מחיר מתואם של 113 , מה שיגרום להפסד מיידי של כ-44% על החלק היוצא לפדיון. לכן, המחזיק באג"ח צריך להמירו או למכרו עד תחילת דצמבר.
אי לכך, בהצעה המשופרת, למי שמעוניין להחזיק במניות החברה, קיימת כדאיות קלה אך שולית להיעתר להחלפה.
כל המבקש את החלופה צריך להודיע עד 25.03.15.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

קבוצת פישמן- חלק א’: החברות ה”רוסיות”. 16.01.14

פורסם בתאריך 16 בינואר 2015 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה"ס ללימודי שוק ההון.

בכנס שנערך ביום 08.01.15 דנו בהתפתחויות האחרונות בשווקי ההון בעולם, סיכמנו את שנת 2014 שנראתה שנה טובה למניות אך מתברר שרק בארה"ב. בארץ בעצם רוב המניות ירדו (ייתכן ואוציא סקירה גם בנושא זה). ניתחנו את ההתפתחויות הצפויות ב-2015, את הירידות החדות בשוק הסחורות ובפרט מחיר הנפט והשפעתו של זה האחרון על יצואניות הנפט הגדולות ובעיקר על כלכלת רוסיה וצניחת הרובל.

מכאן ניתחנו יותר לעומק את השפעת המשבר ברוסיה על חברות בקבוצת פישמן ואפריקה ישראל: בין היתר ניתחנו את שוויין הנכסי של החברות השונות בקבוצת פישמן, את תזרים המזומנים החזוי ואת יכולת הפירעון (או שיעור התספורת)בסדרות האג"ח השונות בקבוצה כתלות בסכומי הפירעונות, המח"מ ועוד. בנוסף הרחבנו על נושאים נוספים לבקשת הקהל כגון: התפתחויות אחרונות בקבוצת אידיבי, חברות הסלולר(והשפעת המשבר על אג"ח סקיילקס), אג"ח נוספות מעניינות השפעת ההתפתחויות האחרונות על מדדי התל-בונד השונים ועוד. 

במאמר זה (ובזה שאפרסם אחריו) אנסה לתמצת את הניתוחים שביצענו על החברות בקבוצת פישמן. במאמר זה אתייחס לחברות הפועלות במזרח אירופה- מירלנד וסויטלנד והמהוות את עיקר הבעיה בקבוצה כולה.   

מירלנד

חברת מירלנד עוסקת ברכישה,ייזום פרויקטי נדל"ן למסחר ומגורים ברוסיה.

בעלי המניות בה הם מבני תעשיה (הנשלטת  ע"י כלכלית ירושלים-78.3%)- 40.23%, כלכלית ירושלים- 30.47%, ודרבן  (הנשלטת  ע"י כלכלית ירושלים-100%)-15.21%.בפועל, קבוצת פישמן הבורסאית מחזיקה במישרין ובעקיפין כ-86% ממניותיה.

לפי הדוח הכספי לספטמבר 2014 לחברה הון עצמי של 276.4 מליון דולר, נדל"ן להשקעה בשווי של 531.5 מליון דולר,נדל"ן להשקעה בהקמה בשווי של 54.3 מליון דולר ומלאי מגורים להקמה בשווי 307.8 מליון דולר. סך המאזן מסתכם בכ-1 מיליארד דולר.

ביום 16 בספטמבר, 2014 הנפיקה החברה אגרות חוב חדשות (סדרה ו') בהיקף של כ-144.4 מיליוני ש"ח (כ- 39.7 מיליוני דולר). אגרות החוב ו' נושאות ריבית שקלית שנתית קבועה בסך של 5.5% ומדורגות ע"י מדרוג Moody's ברמת ilBaa1/Stable. אגרות החוב עומדות לפירעון בארבעה תשלומים שנתיים בשיעור של 5% מהקרן החל מספטמבר 2015 ותשלום האחרון המהווה 80% מהקרן ישולם בספטמבר 2019.

החברה מדווחת על רווח של כ-26 מליון דולר ל- 9.14 וזאת בהמשך לרווח של כ-6 מליון דולר ב-2013. לעומת זאת, דוח תזרים המזומנים של החברה מראה תזרים שלילי מפעילות שוטפת של כ-15.5 מליון דולר לספטמבר 2014 ושלילי של 16.8 מליון דולר בשנת 2013. בלי להיכנס יותר מדי לנבכי הדוחות, אדגיש כי רק בתשעת החודשים הראשונים בשנת 2014 (ובהמשך לשנת 2013) בצעה החברה שערוך מעלה של כ-83 מליון דולר בשווי הנדל"ן שלה הנובע מפיחות הרובל כלפי הדולר!?. אי לכך, ניתן להתייחס בספקנות רבה להון העצמי של החברה ולרווחיה המדווחים (סוגיות אלה נלמדות לעומק בקורס השקעות ב' למתקדמים).

ראוי לציין כי לחברה התחייבויות  לבעלי האג"ח (כולל חלויות שוטפות) של כ- 230 מליון דולר והתחייבויות לבנקים של כ- 235 מליון דולר בריביות הנעות בין 7% ל-9.5% דולרי, דומה לתשואת הנכסים הנוכחית של החברה, כ-8.25% בממוצע. יש לציין שהנכסים משועבדים לבנקים אך גם יש ערבות של החברה להלוואות. אלו אינן הלוואות נון–ריקורס שבהן רק הנכס המשועבד עומד כנגד ההלוואה. החוזים עם השוכרים נקובים ברובל אך צמודים לערך הדולר, מה שכביכול מהווה גידור מול ההתחייבויות של החברה הדולריות. למעשה, עקב הפיחות החד בערכו של הרובל והמצב הכלכלי הקשה של הלקוחות של השוכרים,שהכנסתם  היא במטבע הרובל, לא יוכלו השוכרים לעמוד בהתחייבויותיהם ולכן החברה תיאלץ להוריד את שכר הדירה במונחים דולריים, מה שיגרום לירידה חדה בתשואת הנכסים מול תשלומי ריבית גבוהים לבנקים. ברור, שגם שיווק נדל"ן למגורים ייפגע. עקב האירועים הודיעה החברה על דחיית מועדי תשלום קרן וריבית למחזיקי אג"ח א' ו-ב' ומדרוג הורידה את דירוג החברה ל- CC בתחזית דירוג שלילית.כתוצאה נופתה אג"ח ד' של החברה ממדד תל-בונד תשואות.

ייתכן,שאם המצב ברוסיה יורע, ומכיוון שכל הנכסים משועבדים לבנקים + ערבויות חברה, בעלי האג"ח בארץ עלולים לחוות תספורת מאד חדה ואף איבוד מרבית כספם. אי לכך, נראה שיאלצו לבצע הסדר בו יידחו התשלומים למספר שנים ואולי המרת חלק מהחוב למניות בתקווה שהעתיד ברוסיה יהיה ורוד יותר.

סויטנד                               

חברת סויטלנד עוסקת בייזום,רכישה ופיתוח פרויקטי נדל"ן לצורכי משרדים,מסחר ומגורים באוקראינה, בלרוס וליטא.

בעלי המניות בה הם מבני תעשיה (הנשלטת  ע"י כלכלית ירושלים-78.3%)- 32%, כלכלית ירושלים- 32%, ודרבן  (הנשלטת  ע"י כלכלית ירושלים-100%)-16%. בפועל, קבוצת פישמן הבורסאית מחזיקה במישרין ובעקיפין 80% ממניותיה (20% נוספים ע"י קבוצת פישמן הפרטית).

לפי הדוח הכספי לספטמבר 2014 לחברה גרעון בהון העצמי של 74.7 מליון דולר ונדל"ן להשקעה בשווי של כ-140 מליון דולר. כ"כ לחברה התחייבויות לבעלי אג"ח שהונפקו בהנפקה פרטית למוסדיים בשווי של כ- 320 מליון שקל.מתוך זה בנובמבר האחרון הנפיקה החברה אג"ח סדרה ג' סכום של כ-65 מליון שקל בריבית צמודה של 5%. לאג"ח זו,כמו הקודמות,ערבות בלתי מוגבלת בסכום שהועמדה ע"י בעלות השליטה בחברה.כ"כ חשופות בעלות השליטה בחברה להלוואות של  131 מליון דולר (כ-521 מליון שקל) שהעניקו לה. 

החברה מדווחת על הפסד של כ- 37.5 מליון דולר ל- 9.14 וזאת בהמשך להפסד של כ-10.5 מליון דולר ב-2013. ספק אם המצב עשוי להשתפר בקרוב וכנראה יורע מכיוון שגם מטבעות המדינות הללו ספגו פיחות חריף בשערי המטבעות שלהן. אי לכך גם חברה זו מהווה מעמסה כבדה על החברות ה"ישראליות" בקבוצת פישמן- מבני תעשיה וכלכלית ירושלים.

על כך ארחיב במאמר הבא.  

סוף שבוע טוב.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

 

 

 

Posted in מאמרים | להגיב

קבוצת פישמן- חלק א’: החברות ה”רוסיות”. 16.01.14

פורסם בתאריך 16 בינואר 2015 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון.

בכנס שנערך ביום 08.01.15 דנו בהתפתחויות האחרונות בשווקי ההון בעולם, סיכמנו את שנת 2014 שנראתה שנה טובה למניות אך מתברר שרק בארה”ב.בארץ בעצם רוב המניות ירדו (ייתכן ואוציא סקירה גם בנושא זה). ניתחנו את ההתפתחויות הצפויות ב-2015, את הירידות החדות בשוק הסחורות ובפרט מחיר הנפט והשפעתו של זה האחרון על יצואניות הנפט הגדולות ובעיקר על כלכלת רוסיה וצניחת הרובל.

מכאן ניתחנו יותר לעומק את השפעת המשבר ברוסיה על חברות בקבוצת פישמן ואפריקה ישראל: בין היתר ניתחנו את שוויין הנכסי של החברות השונות בקבוצת פישמן, את תזרים המזומנים החזוי ואת יכולת הפירעון (או שיעור התספורת)בסדרות האג”ח השונות בקבוצה כתלות בסכומי הפירעונות, המח”מ ועוד. בנוסף הרחבנו על נושאים נוספים לבקשת הקהל כגון: התפתחויות אחרונות בקבוצת אידיבי, חברות הסלולר(והשפעת המשבר על אג”ח סקיילקס), אג”ח נוספות מעניינות השפעת ההתפתחויות האחרונות על מדדי התל-בונד השונים ועוד.

במאמר זה (ובזה שאפרסם אחריו) אנסה לתמצת את הניתוחים שביצענו על החברות בקבוצת פישמן. במאמר זה אתייחס לחברות הפועלות במזרח אירופה- מירלנד וסויטלנד והמהוות את עיקר הבעיה בקבוצה כולה.

מירלנד

חברת מירלנד עוסקת ברכישה,ייזום פרויקטי נדל”ן למסחר ומגורים ברוסיה.

בעלי המניות בה הם מבני תעשיה (הנשלטת  ע”י כלכלית ירושלים-78.3%)- 40.23%, כלכלית ירושלים- 30.47%, ודרבן  (הנשלטת  ע”י כלכלית ירושלים-100%)-15.21%.                        בפועל, קבוצת פישמן הבורסאית מחזיקה במישרין ובעקיפין כ-86% ממניותיה.

לפי הדוח הכספי לספטמבר 2014 לחברה הון עצמי של 276.4 מליון דולר, נדל”ן להשקעה בשווי של 531.5 מליון דולר,נדל”ן להשקעה בהקמה בשווי של 54.3 מליון דולר ומלאי מגורים להקמה בשווי 307.8 מליון דולר. סך המאזן מסתכם בכ-1 מיליארד דולר.

ביום 16 בספטמבר, 2014 הנפיקה החברה אגרות חוב חדשות (סדרה ו’) בהיקף של כ-144.4 מיליוני ש”ח (כ- 39.7 מיליוני דולר). אגרות החוב ו’ נושאות ריבית שקלית שנתית קבועה בסך של %5.5 ומדורגות ע”י מדרוג Moody’s ברמת ilBaa1/Stable.אגרות החוב עומדות לפירעון בארבעה תשלומים שנתיים בשיעור של 5% מהקרן החל מספטמבר 2015 ותשלום האחרון המהווה 80% מהקרן ישולם בספטמבר 2019.

החברה מדווחת על רווח של כ-26 מליון דולר ל- 9.14 וזאת בהמשך לרווח של כ-6 מליון דולר ב-2013. לעומת זאת, דוח תזרים המזומנים של החברה מראה תזרים שלילי מפעילות שוטפת של כ-15.5 מליון דולר לספטמבר 2014 ושלילי של 16.8 מליון דולר בשנת 2013.                                          בלי להיכנס יותר מדי לנבכי הדוחות, אדגיש כי רק בתשעת החודשים הראשונים בשנת 2014 (ובהמשך לשנת 2013) בצעה החברה שערוך מעלה של כ-83 מליון דולר בשווי הנדל”ן שלה הנובע מפיחות הרובל כלפי הדולר!?. אי לכך, ניתן להתייחס בספקנות רבה להון העצמי של החברה ולרווחיה המדווחים(סוגיות אלה נלמדות לעומק בקורס השקעות ב’ למתקדמים).                        ראוי לציין כי לחברה התחייבויות  לבעלי האג”ח (כולל חלויות שוטפות) של כ- 230 מליון דולר והתחייבויות לבנקים של כ- 235 מליון דולר בריביות הנעות בין 7% ל-9.5% דולרי, דומה לתשואת הנכסים הנוכחית של החברה, כ-8.25% בממוצע.יש לציין שהנכסים משועבדים לבנקים אך גם יש ערבות של החברה להלוואות. אלו אינן הלוואות נון–ריקורס שבהן רק הנכס המשועבד עומד כנגד ההלוואה. החוזים עם השוכרים נקובים ברובל אך צמודים לערך הדולר, מה שכביכול מהווה גידור מול ההתחייבויות של החברה הדולריות. למעשה, עקב הפיחות החד בערכו של הרובל והמצב הכלכלי הקשה של הלקוחות של השוכרים,שהכנסתם  היא במטבע הרובל, לא יוכלו השוכרים לעמוד בהתחייבויותיהם ולכן החברה תיאלץ להוריד את שכר הדירה במונחים דולריים, מה שיגרום לירידה חדה בתשואת הנכסים מול תשלומי ריבית גבוהים לבנקים. ברור, שגם שיווק נדל”ן למגורים ייפגע. עקב האירועים הודיעה החברה על דחיית מועדי תשלום קרן וריבית למחזיקי אג”ח א’ ו-ב’ ומדרוג הורידה את דירוג החברה ל- CC בתחזית דירוג שלילית.כתוצאה נופתה אג”ח ד’ של החברה ממדד תל-בונד תשואות.

ייתכן,שאם המצב ברוסיה יורע, ומכיוון שכל הנכסים משועבדים לבנקים + ערבויות חברה, בעלי האג”ח בארץ עלולים לחוות תספורת מאד חדה ואף איבוד מרבית כספם.                                    אי לכך, נראה שיאלצו לבצע הסדר בו יידחו התשלומים למספר שנים ואולי המרת חלק מהחוב למניות בתקווה שהעתיד ברוסיה יהיה ורוד יותר.

סויטנד

חברת סויטלנד עוסקת בייזום,רכישה ופיתוח פרויקטי נדל”ן לצורכי משרדים,מסחר ומגורים באוקראינה, בלרוס וליטא.

בעלי המניות בה הם מבני תעשיה (הנשלטת  ע”י כלכלית ירושלים-78.3%)- 32%, כלכלית ירושלים- 32%, ודרבן  (הנשלטת  ע”י כלכלית ירושלים-100%)-16%. בפועל, קבוצת פישמן הבורסאית מחזיקה במישרין ובעקיפין 80% ממניותיה (20% נוספים ע”י קבוצת פישמן הפרטית).

לפי הדוח הכספי לספטמבר 2014 לחברה גרעון בהון העצמי של 74.7 מליון דולר ונדל”ן להשקעה בשווי של כ-140 מליון דולר. כ”כ לחברה התחייבויות לבעלי אג”ח שהונפקו בהנפקה פרטית למוסדיים בשווי של כ- 320 מליון שקל.מתוך זה בנובמבר האחרון הנפיקה החברה אג”ח סדרה ג’ סכום של כ-65 מליון שקל בריבית צמודה של 5%.לאג”ח זו,כמו הקודמות,ערבות בלתי מוגבלת בסכום שהועמדה ע”י בעלות השליטה בחברה.כ”כ חשופות בעלות השליטה בחברה להלוואות של  131 מליון דולר (כ-521 מליון שקל) שהעניקו לה.

החברה מדווחת על הפסד של כ- 37.5 מליון דולר ל- 9.14 וזאת בהמשך להפסד של כ-10.5 מליון דולר ב-2013.ספק אם המצב עשוי להשתפר בקרוב וכנראה יורע מכיוון שגם מטבעות המדינות הללו ספגו פיחות חריף בשערי המטבעות שלהן. אי לכך גם חברה זו מהווה מעמסה כבדה על החברות ה”ישראליות” בקבוצת פישמן- מבני תעשיה וכלכלית ירושלים. על כך ארחיב במאמר הבא.

סוף שבוע טוב.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in סקירה שבועית | להגיב

לימודי שוק ההון – מידע כללי

פורסם בתאריך 7 בינואר 2015 מאת admin

 

ישנן השקעות שעתידן ותוצאותיהן לוטים בערפל, אך השקעה ברכישת הכלים הדרושים להתנהלות נבונה ומושכלת בשוק ההון אינה רק השקעה נבונה, אלא אף חיונית.

שני חברים טיילו ביער ועצרו לשכשך את רגליהם באגם, כשלפתע הגיח אריה ורץ לעברם. השניים החלו לרוץ כל עוד נפשם בם, עד שפתאום עצר אחד מהם כדי לנעול את נעליו. "נראה לך שהנעליים יעזרו לך לרוץ יותר מהר מהאריה!?" קרא האחד לשני. "אני לא צריך לרוץ מהר מהאריה, רק יותר מהר ממך".

 

סיפור זה מלמד אותנו שני שיעורים חשובים:
 

• שוק ההון אולי נראה כג'ונגל, אבל עם הכלים הנכונים ותבונה פיננסית, ניתן לפעול בו ואף ליהנות מפרותיו.
• כאשר ברצונכם להיות פעילים בשוק ההון, חשוב שתשקיעו ברכישת הכלים הדרושים, לפני שתתחילו לרוץ.

 

תבונה פיננסית – בית הספר ללימודי שוק ההון, הציב לו למטרה להעניק, לכל המעוניין, הבנה של שוק ההון ושל אופי פעילותו וכלים מעשיים לפעילות בו, בכל רמה. בתבונה פיננסית תלמדו להבין את תנאי ניירות הערך, את יתרונותיהם וחסרונותיהם ואת הסיכויים והסיכונים המעורבים במסחר בהם. כמו כן, תוכלו להעשיר את ידיעותיכם ולרכוש כלים מתקדמים שיאפשרו לכם להרחיב ולשפר את פעילותכם.

בין התחומים הנלמדים בתבונה פיננסית:

לימודי שוק ההון למתחילים:

 

קורס השקעות בשוק ההון

קורס סחר באג"ח
 

 

צפו בפרטי הקורס המלאים

 

קורס מכשירים פיננסיים שקל – מט"ח
 

 

צפו בפרטי הקורס המלאים

 

קורס אופציות וחוזים עתידיים – מעו"ף
 

 

צפו בפרטי הקורס המלאים

קורס ניהול תיק השקעות
 

צפו בפרטי הקורס המלאים

 

לימודי שוק ההון למתקדמים:

 

סדנה יישומית לאסטרטגיות במעו"ף 
 

 

צפו בפרטי הקורס המלאים

אסטרטגיות השקעה באופציות בוול סטריט

 

צפו בפרטי הקורס המלאים

מעוניינים בפרטים נוספים? פנו אלינו, ללא היסוס, בטלפון: 072-2828662

Posted in לימודי שוק ההון, לימודי שוק ההון למתחילים | להגיב

סדנה יישומית לאסטרטגיות מעוף

פורסם בתאריך 8 בדצמבר 2014 מאת admin

סדנה יישומית לאסטרטגיות במעוף לכל מי שרוצה ליישם את שלמד בקורס מעוף:לבצע אסטרטגיות שההסתברות לרווח מראש של כ-80%, לעקוב אחרי האסטרטגיות ולגלגל אותן, הן בצד הגידור והן בצד המינוף תוך שימוש  בתעודות סל (כולל ממונפות)- הן באופציות מעוף והן באופציות על הדולר  מוזמן לשיעור ראשון ללא התחיבות של הסדנה היישומית לאסטרטגיות במעוף. הסדנה תתקיים ביום ה' ה-18.12.14 שעה 18:00, בבית הנדיב 71 , קומה א',  HICLASS.לפרטים נוספים ורישום לחץ כאן.

Posted in כללי | להגיב

אופציות וחוזים עתידיים

פורסם בתאריך 8 בדצמבר 2014 מאת admin

קורס חוזים עתידיים ואופציות שימו לב,  ביום רביעי בתאריך 08.06.22 פרונטאלי+ZOOM בשעה 18:00  שיעור ראשון מלא חופשי  ללא התחייבות (מותנה ברישום מראש ובאישור ל- 0508227757) על כל הנושא של כתבי אופציה (גידור ומינוף כולל דוגמאות מעשיות) במסגרת הקורס “כתבי אופציה+חוזים עתידיים ואופציות מעוף”. לאחר קורס זה, ייפתח הקורס “אסטרטגיות השקעה באופציות בוול-סטריט”. בואו ללמוד איך להגן על תיק ההשקעות שלכם בעלויות זולות, איך למנף ואיך להיכנס לאסטרטגיות שההסתברות לרווח עומדת על כ-80%. לפרטים והרשמה ל “חוזים עתידיים ואופציות מעוף” לחץ כאן.
שימו לב, השיעור החופשי מיועד למי שלא עשה קורס מעוף או לרוצים לחזור על הקורס (80% הנחה).

 

Posted in כללי | להגיב

פייסבוק:פרסום דוחות ואפשרויות פעולה 28/10/14

פורסם בתאריך 16 בנובמבר 2014 מאת admin

שלום לכל תלמידי תבונה פיננסית – ביה"ס ללימודי שוק ההון.

היום לאחר המסחר חברת פייסבוק תפרסם את הדוחות הכספיים שלה.

מעט רקע על פייסבוק:

החברה מפעילה את אתר הרשת החברתית הגדול בעולם ומעסיקה כ-7200 עובדים במשרה מלאה. האתר של החברה מאפשר למשתמש ליצור פרופיל אישי ולשתף מידע במגוון תחומים ופעילויות כולל סטאטוסים, מידע אישי וכללי, קישורים, תמונות, סרטוני וידיאו ועוד. האתר מאפשר למשתמשים ליהנות ממגוון רחב של אפליקציות, משחקים, קישורים לאתרים של חברות מסחריות וכן פרסום בתשלום לעסקים. בתחילת אוקטובר השנה השלימה את רכישת האתר החברתי WhatsApp  בעסקה שהיקפה כ- 19 מיליארד דולר, לאחר שקיבלה אישור סופי של האיחוד האירופי.

בדו"ח שהחברה פרסמה ברבעון הקודם, ניפצה החברה את כל התחזיות עם רווח של 42 סנט למניה לעומת ציפיות של 32 סנט למניה. הכנסות החברה גדלו בכ-61% לרמה של 2.9 מיליארד דולר, כמאה מיליון דולר מעל התחזיות. עקב כך קפצה המניה בכמעט 48% מאז תחילת השנה ובכ-54% בשנה האחרונה. מאז מחיר השפל בשנה האחרונה ב- 26.11.13 (43.5$) עלתה המניה בכ- 85%. כיום נסחרת  המניה במחיר שיא של כל הזמנים כ- $81.מחיר מניה זה משקף שווי שוק של כ- 210 מיליארד דולר הגבוה פי 11.3 מההון העצמי ופי 15 מהמזומן בקופת החברה (נכון לדוח הקודם). שווי שוק זה עוקף שווי של חברות ענק כגון אי בי אם, אינטל, קוקה- קולה, בנק אוף אמריקה, פייזר, אורקל ועוד.מחיר מניה זה משקף מכפיל רווח היסטורי של 86 ומכפיל חזוי ע:י האנליסטים של 40 לרווח החזוי של החברה לשנת 2015.

אין ספק שתמחור מניה כזה משקף המשך צמיחה גבוה מאד של הכנסות ורווחיות החברה בעתיד. אכזבה מתוצאות החברה עלול להוביל לקריסה במחיר המניה.

היום לאחר המסחר החברה תפרסם החברה את הדוחות הכספיים שלה. תחזיות האנליסטים הן לרווח של 40 סנט למניה וגידול של 55% בהכנסות ל-3.12 מיליארד דולר. אכזבה מהתוצאות עלולה לגרום לירידה חדה במחיר המניה בטווח המיידי ואילו הכאת התחזית תגרום למניה להשיג שיאים חדשים. ייתכן ומחיר המניה מתמחר היום את התחזיות ואף יותר מכך.

במאמר זה איני מתייחס לתמחור  של פייסבוק כמניית חלום אלא רק לתגובת המניה המיידי לפרסום הדוחות.

 דרכי הפעולה ייעשו דרך האופציות והן פשוטות ובודאי למי שלמד את הקורס אסטרטגיות השקעה באופציות בוול סטריט.  

בכדי להוזיל את  העלויות ניתן לבצע את הפעולות דרך האופציות הקצרות ביותר והזולות ביותר הפוקעות ביום ו' הקרוב.

אבחן מס' תרחישים :

תרחיש ראשון- צפי לתנודה חדה במחיר המניה עקב הפתעה בדוחות: במצב זה אנו מניחים תנודה חדה לאחד הכיוונים ללא הימור לאחד הכיוונים.

אפשרות ראשונה היא  רכישת אוכף על מחיר המניה. במצב זה נרכוש (80)C ו-(80)P במחיר כולל של פחות מ-6$  (סה"כ השקעה של 600$) המהווה פרמיה כוללת של 7.5% על מחיר המניה. כלומר, אנו צריכים שהמניה תבצע תנודה של מעל 7.5% בכדי שנתחיל להרוויח. נרוויח במחיר מניה של פחות מ-74$ או גבוה מ- 86$.

אפשרות שנייה – רכישת  שוקת. כאן יש אינספור אפשרויות אך לשם דוגמא נרכוש אופציות במחירי מימוש במרחק של5% ממחיר המניה-(84)C ו- (76)P אשר עלותן הכוללת כ-2.6$ (סה"כ השקעה של 260$ לפוזיציה). במצב זה אנו זקוקים לתנודת מניה של 6.6$ או 8.25% בכדי להתחיל להרוויח.

היתרון באפשרות השנייה הוא השקעת סכום כסף נמוך יחסית ותשואה גבוהה על ההון המושקע במקרה של תנודה חדה במניה.

החיסרון הוא שאני חייב שהמניה תנוע בלפחות 5% בכדי שאקבל תמורה כלשהי מהאופציות.

היתרון באפשרות הראשונה הוא שאני זקוק לתנודה נמוכה יותר במחיר המניה- 7.5% בכדי שאתחיל להרוויח. בנוסף, סביר שהמניה תעשה תנודה כלשהי עקב הדוחות ותזוז מאזור ה-80$ כך שבכל מקרה תהיה תמורה כלשהי לרוכש האוכף ולא כל ההשקעה תרד לטמיון.

שימו לב! בשתי האפשרויות לא ניתן להפסיד יותר מהסכום שהשקענו.

תרחיש שני- הדוחות יאכזבו והמניה תיפול

במקרה זה אתייחס לאפשרויות הפשוטות המהוות בעצם רק רכישת  אופציות PUT  של התרחיש הראשון : רכישת (80)P במחיר הנמוך מ-3$ המאפשר לי להרוויח מירידת המניה מתחת ל-77$ או 3.75% או רכישת  (76)P במחיר 1.4$ המאפשר לי להרוויח מירידת המניה מתחת ל-74.6$ או 6.75%, אך עלויות האופציה זולות יותר. היתרונות והחסרונות דומים לאלו בתרחיש הראשון.

תרחיש שלישי- הדוחות יפתיעו והמניה תעלה

במקרה זה אתייחס לאפשרויות הפשוטות המהוות בעצם רק רכישת  אופציות CALL  של התרחיש הראשון: רכישת (80)C במחיר הנמוך מ-3$ המאפשר לי להרוויח מעלית המניה מעל ל-83$ או 3.75% או רכישת  (84)C במחיר 1.2$ המאפשר לי להרוויח מעלית המניה מעל ל-85.2$ או 6.5%, אך עלויות האופציה זולות יותר. היתרונות והחסרונות דומים לאלו בתרחיש הראשון.

כמובן, ישנן גם אפשרויות נוספות כגון שימוש במרווחים  עולים/יורדים, קונדורים ועוד, אך כאן הצגתי את האפשרויות הפשוטות יותר.

בהצלחה,

חיים שיבי

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

Posted in מאמרים | להגיב

‘תוכנית “הבזוקה” של דראגי, שחרית אג”ח ה

פורסם בתאריך 5 בנובמבר 2014 מאת admin

 

Posted in מאמרים | להגיב

סקירה שבועית 4.11.14

פורסם בתאריך 4 בנובמבר 2014 מאת admin

שלום לכל תלמידי תבונה פיננסית – ביה"ס ללימודי שוק ההון.

להלן ההתפתחויות האחרונות בשווקים מאז הסקירה האחרונה:

האירוע המהותי בשווקים  השבוע היה הכרזתו המפתיעה של הבנק המרכזי היפני על הרחבה מהותית בתכנית ההרחבה הנוכחית. הבנק היפני הכריז כי יגדיל את היקף רכישת האג"ח הממשלתיות מ-50 טריליון ין בשנה ל-80 טריליון ין (כ- 730 מיליארד דולר בשנה- 60 מיליארד דולר בחודש). במסגרת זו החליט כי יגדיל את מח"מ האג"ח שירכוש לטווחי זמן של 7-10 שנים. כ"כ הודיע כי ישלש רכישות של קרנות נדל"ן ומט"ח. כל זאת לזמן בלתי מוגבל עד אשר יושג היעד של העלאת האינפלציה לקצב של 2% בשנה.

הודעה זו ( ובהמשך להודעת הפד על הפסקת הרכישות-ראו בהמשך), הפילה את הין מיידית ב-2.5% מול הדולר לשער שפל (112 ין לדולר) של שבע שנים וגרמה להתחזקותו  של הדולר מול המטבעות האחרים בעולם. במקביל הבורסות הגיבו בעליות חדות ושיאים חדשים ובראשן כמובן בורסת טוקיו אשר זינקה בכ- 5% עם ההודעה והבקר זינקה בעוד 2.73%.

מנגד, הבנק הפדראלי הותיר את הריבית ללא שינוי, וכך גם את תחזית מועד תחילת העלאות הריבית שלו. הבנק הכריז על סיום תכנית רכישות האג"ח שלו. הפד לא שינה את נוסח ההודעה כי הריבית תישאר ללא שינוי זמן רב לאחר הפסקת הרכישות,אך ציין שזו תהיה תלויה בהתפתחויות הכלכליות .

התחזקות הדולר בעולם והחולשה הכלכלית הגלובאלית מפילה את מחירי הסחורות: מחיר הנפט ירד משיא של כמעט 110 דולר לכ-80 דולר לחבית. מחיר הזהב, שרבים וטובים ניבאו לו מחיר של 3000 דולר כאשר נשק למחיר של כ-1900 דולר לאונקיה, נסחר בדקות אלה סביב מחיר של 1170 דולר. הגדיל לעשות מחיר הכסף אשר בשיאו בשנת 2011 נגע ב-50 דולר נסחר כרגע סביב 16 דולר – צניחה של כמעט 70%.

בהחלטת הריבית של בנק ישראל לחודש נובמבר נקבע בניגוד לציפיות האנליסטים כי היא תישאר ברמתה הנוכחית –  0.25% . הנגידה פלוג הכריזה ש"יש כלים נוספים, גם כאשר מגיעים לרמות ריבית מאד נמוכות" ברומזה להרחבה כמותית כלשהי.

במקביל, הדולר בארץ ממשיך להתחזק ואף מפלרטט עם רף ה-3.8 בעקבות הרחבת תוכנית התמריצים של הבנק היפני, מה שעשוי לתרום לגידול ביצוא לאחר נתוני יצוא מאכזבים מתחילת השנה ולשיפור מה בנתוני הצמיחה. האג"ח השקלית ל-10 שנים נסחרת בתשואה נמוכה של כ- 2.2% הנמוכה בכ- 0.15%  מתשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב – 2.35%. יש לציין את אג"ח ממשלת ספרד הנסחר גם הוא בתשואה נמוכה משל ממשלת ארה"ב- 2.12% וזאת עקב ציפייה  לתוכנית התמריצים של הבנק המרכזי האירופאי.

אצלנו, באפיק הקונצרני האג"ח ממשיכות להיסחר בתשואות שפל. כך, מדד תל-בונד 20 נסחר כרגע (יום ב') בתשואה פנימית של  1.33% (מעל המדד) לעומת.1.36% בסקירה הקודמת ותל-בונד 40 נסחר בתשואה של 1.1% לעומת 1.3% בסקירה הקודמת. מדד תל- בונד שקלי נסחר בתשואה של 1.96% לעומת 1.84% בסקירה הקודמת ואילו תל-בונד תשואות נסחר בתשואה  של 2.53% לעומת 2.41% בסקירה הקודמת. מדד תל-בונד מאגר נסחר בתשואה של 1.57%, בדיוק כפי שנסחר בסקירה הקודמת. תשואה זו אינה מלמדת הרבה שכן כפי שהסברתי בסקירה הקודמת מדד זה כולל גם אג"ח צמודות וגם שקליות הנושאות ריבית קבועה או משתנה.

מדד תל- בונד עשירי שהושק הוא מדד תל- בונד ריבית משתנה אשר יכלול 16 אג"ח קונצרניות  הנושאות ריבית שקלית (לא צמודה) משתנה הכלולות במאגר תל-בונד בשווי שוק כולל של כ-13 מיליארד שקל ובדירוג מינימאלי של –A.

בכל הדברים הנ"ל נרחיב בכנס הכלכלי החודשי אשר ייערך ב-18.11.14 כמו גם על רכבת ההרים שחוותה מניית אי.די.בי פיתוח והסיבות לכך.

להתראות,

חיים שיבי

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

 

 

 

Posted in כללי, סקירה שבועית | להגיב

סקירה שבועית 23.09.14

פורסם בתאריך 29 בספטמבר 2014 מאת admin

שנה טובה לכל תלמידי תבונה פיננסית – ביה"ס ללימודי שוק ההון

לפני כעשרה ימים בוצע פדיון של הסטרקצ'ר על מניות ויזה, פיליפ מוריס ו-AIG. להזכירכם, סטרקצ'ר זה משלם ריבית של 11.9% שנתית והקרן מובטחת כל עוד אחת משלוש המניות לא ירדה בלמעלה מ-40%. לפירוט מלא של תנאי הסטרקצ'ר, סיכונים וסיכויים, ראה במאמר שפורסם הסטרקצ'ר על מניות ויזה, פיליפ מוריס ו-AIG. מכיוון ששער שלוש המניות היה מעל מחיר הבסיס שלהן, בוצע פדיון מלא לפי שער 100 בתוספת ריבית של 11.9%. היות והסטרקצ'ר נרכש בדולרים המשקיעים קיבלו תשואה דולרית שנתית של 11.9% על השקעתם. 

 

 להלן ההתפתחויות האחרונות בשווקים מאז הסקירה האחרונה:

האירוע המהותי בשווקים  השבוע היה הצבעתם של תושבי סקוטלנד בעד הישארותה בבריטניה (לפחות כרגע). כתגובה מיידית התחזקה הליש"ט מול הדולר אך שבה להיחלש לקראת סוף המסחר.

ביום ה' האחרון הושלמה ההנפקה הגדולה בהיסטוריה. היקף ההנפקה של חברת עליבאבא- ענקית המסחר האלקטרוני הסינית מסתכם ב-25 מיליארד דולר לאחר שהחתמים מימשו את האופציה לרכוש מניות נוספות של החברה במחיר ההנפקה- $68 (GREEN SHOE).

ביום ו' האחרון החלה להיסחר מניית עליבאבא (BABA) שסיימה את המסחר בעלייה של  38% (למחיר של 94$) על מחיר ההנפקה והגיעה לשווי שוק של מעל 230 מיליארד דולר ועקפה בכך את השווי של חברות כגון פרוקטור גמבל ,קוקה קולה ופייזר וכן את פייסבוק, אי.בי.אם, אמזון, אינטל ואורקל מתחום הטכנולוגיה. עליבאבא כיום הנה חברת הטכנולוגיה הרביעית בגודלה בעולם לאחר אפל, גוגל ומיקרוספט והחברה העשירית בגודלה בוול-סטריט בנתוני שווי שוק.

הבנק הפדראלי הותיר את הריבית ללא שינוי, וכך גם את תחזית מועד תחילת העלאות הריבית שלו. הבנק ממשיך לצמצם את תכנית רכישות האג"ח שלו, שצפויה להגיע אל סיומה בחודש הבא. נותר לו לרכוש אג"ח מדינה בסכום של 10 מיליארד דולר ואג"ח מגובות משכנתאות בסכום של 5 מיליארד דולר. הפד לא שינה את נוסח ההודעה כי הריבית תישאר ללא שינוי זמן רב לאחר הפסקת הרכישות.

הודעה זו מעט סותרת את תחזית הנגידים כי הריבית תעמוד על 1.375% בסוף שנת 2015.

כרגע, השוק בוחר להתעלם מסתירה זו ומעריך שהריבית לא תעלה לרמות אלה בסוף 2015. ייתכן,עקב פרסום נתוני מאקרו חלשים יחסית במשק האמריקאי.

גם באירופה הנתונים הכלכליים מאד חלשים כאשר מדד הסנטימנט הכלכלי  באירופה ירד לרמתו הנמוכה מאז סוף 2012- 14.2 נקודות בלבד לעומת 23.7 נקודות בחודש הקודם. גם בגרמניה- הקטר הכלכלי של אירופה ירד מדד הסנטימנט הכלכלי לרמת שפל של 6.9 נקודות החודש.

בישראל,מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט ירד אצלנו ב- 0.1% ובעצם לא עלה מתחילת השנה וכן בשנים עשר החודשים האחרונים. ציפיות האינפלציה לשנה קדימה הן סביב 1.1%.

בהחלטת הריבית של בנק ישראל לחודש אוקטובר נקבע כי היא תישאר ברמתה הנוכחית –  0.25%  עקב האינפלציה האפסית. כמו-כן בנק ישראל צופה שיעור צמיחה  מופחת של 2.3% ואילו לפי הלמ"ס הצמיחה תהיה אף נמוכה יותר- 2% בלבד המשקף שיעור צמיחה שלילי לנפש.

במקביל, הדולר ממשיך להתחזק לרמה של 3.66, מה שעשוי לתרום לגידול ביצוא לאחר נתוני יצוא מאכזבים מתחילת השנה ולשיפור מה בנתוני הצמיחה. האג"ח ל-10 שנים נסחרת בתשואה נמוכה של כ- 2.4% הנמוכה בכ- 0.15%  מתשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב – 2.56%.

אצלנו, באפיק הקונצרני האג"ח ממשיכות להיסחר בתשואות שפל למרות שעלו בכחצי אחוז באחרונה. כך, מדד תל-בונד 20 נסחר כרגע (יום ב') בתשואה פנימית של  1.36% (מעל המדד) לעומת.0.7% בסקירה הקודמת ותל-בונד 40 נסחר בתשואה של 1.3% לעומת 0.6% בסקירה הקודמת. מדד תל- בונד שקלי נסחר בתשואה של 1.84% לעומת 2.03% בסקירה הקודמת עקב ירידת התשואות באג"ח השקלי הממשלתי ואילו תל-בונד תשואות נסחר בתשואה  של 2.41% לעומת 2.15% בסקירה הקודמת. המדד החדש יחסית תל-בונד מאגר נסחר בתשואה של 1.57%. לעומת 1.07% בסקירה הקודמת. תשואה זו אינה מלמדת הרבה שכן כפי שהסברתי בסקירה הקודמת מדד זה כולל גם אג"ח צמודות וגם שקליות הנושאות ריבית קבועה או משתנה.

במישור המנייתי, מדד המעוף נגע השבוע בשיא כל הזמנים-455, ונמצא עדיין ברמות שיא היסטוריות. זאת כמובן בעיקר עקב הריביות הנמוכות בעולם, כולל אצלנו, המשך עליות השערים בעולם כולו וזרימת הכספים לקרנות הנאמנות ותעודות הסל. בסיכום השנה העברית גמא המעו"ף כ-22% עלייה.

שתהיה לכם שנת השקעות מתוקה, פוריה ומוצלחת.

חיים שיבי

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני"ע המוזכרים בו ו/או ני"ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in סקירה שבועית | להגיב

הנפקת מובילאיי מגדילה את התמורה באג”ח סאני – 01.09.14

פורסם בתאריך 2 בספטמבר 2014 מאת admin

שבוע טוב לכל תלמידי תבונה פיננסית- ביה”ס ללימודי שוק ההון

בכנס הכלכלי שערכנו לפני כשבועיים פתחנו כרגיל בניתוח מאקרו כלכלי ישראלי וגלובאלי וסקירת שווקי המניות והאג”ח בארץ ובחו”ל.

כמו-כן דנו בהתפתחויות האחרונות בחברת סקיילקס ומשמעות המיזוג בין אידיבי פתוח ודסק”ש.

במקביל ניתחנו שוב את תמחור כתבי האופציות באידיבי פתוח.

עקב העליות בחברת טאואר בדקנו את העדיפות בהשקעה בכל אחד מני”ע של החברה (ייתכן ואפרט גם על כך במאמר עתידי):

האם עדיף להשקיע במניה ישירות, בכתבי האופציה שלה, באג”ח להמרה או דרך אופציות של החברה הנסחרות בוול-סטריט?

האם אפשר לשלב בין ני”ע השונים של החברה ? בהקשר זה ביצענו כמובן הערכת תמחור של האופציות של החברה.

( לגבי איך מתמחרים אופציות- להזכירכם ביום ה’ הקרוב, 04.09 ,18:00 בבית הנדיב 71 הרצלייה,שעור כתבי אופציות הכולל דוגמאות מעשיות ללא התחיבות, מותנה ברישום מראש).

דנו בבועה בשוק איגרות החוב ואיך שומרים על ערך הכסף בסיכון מינימאלי תוך ציון אפשרויות ואלטרנטיבות השקעה ובסיום תשובות לשאלות הקהל.

בנוסף, ניתחנו בהרחבה את התמורה שתתקבל אצל מחזיקי אג”ח סאני וכיצד השפיעה הצלחת הנפקת מובילאיי על הגדלת התמורה למחזיקי האג”ח. על כך מייד אפרט.

תחילה לעדכוני תשלומים  בשבוע האחרון:

1. אידיבי אחזקות – ב- 25.08 וב- 31.08 חולקו לזכאי ההסדר 72.5 מליון ש”ח נוספים המהווים  לצורך ההמחשה סכום של כ-4.2 אגורות למחזיקי אג”ח ד’. בידי הנאמנים נותרו כ-16.1 מליון מניות אידיבי פיתוח בשווי נוכחי של כ- 80 מליון ש”ח (6.1% מהחברה ו-4% בדילול מלא) וכן סך של 77.5 מליון ש”ח וזאת עד להכרעה בתביעות החוב המותנות שהוגשו  לנאמנים במסגרת הסדר החוב או הכרעת בית המשפט. סכום זה מהווה תוספת חלוקה עתידית של כ-9.1 אגורות למחזיקי אג”ח ד’. פירוט נוסף ניתן לקרוא במאמר: נושי אידיבי אחזקות: מה קיבלו ומה אמורים לקבל? שפורסם ב-01.06.14.

2. סאני – ב-31.08 והיום- 01.09, מבוצע תשלומי ריבית שלא שולמה מאז תחילת 2013 לבעלי איגרות החוב וזאת מתוך פיקדון המשועבד לטובת בעלי איגרות החוב בגין החלק היחסי של הדיבידנד אשר חולק ע”י חברת פרטנר תקשורת בספטמבר 2012. סכום זה מהווה כ-4.5- 5 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ( תלוי בשיעור הריבית ובהצמדה).

אז מה התמורה שנקבל באג”ח סאני?

קיימות בשוק 121 מליון ע”נ אג”ח א’, 28.5 מליון ע”נ אג”ח ב’ ו-88 מליון ע”נ אג”ח ג’.

סך חובות החברה כ-300 מליון ש”ח (לאחר חלוקת הריבית) מתוכם כ-30 מליון ש”ח לבנק מזרחי המגובים בביטחונות מלאים של כ-2.2 מליון מניות פרטנר (1.4% מהחברה).

לצורך הפשטות אתעלם מהפרשי ההצמדה בסדרות השונות כך שאאחד את כל הסדרות לסך של 237.5 ע”נ.

נכסי החברה:

לחברה יש כאמור אחזקה של כ-2.2 מליון מניות פרטנר בשווי של כ- 55 מליון ש”ח (לפי 25 שקל למניה).

64% ממניות יוזר טרנד (תפוז) בשווי כ-8 מליון ש”ח (העסקה הסופית למכירתן מתבצעת בימים אלה).

החברה החזיקה ב-75% ממניות סקיילקס. במהלך יולי מכרה סאני מניות סקיילקס בתמורה כוללת של  כ-11 מליון ש”ח ונותרה עם כ-9.5 מליון מניות בשווי של כ-3 מליון ש”ח ( סביר שגם אלה יימכרו עתה היות ופורסמו דוחות סקיילקס). סה”כ –14 מליון ש”ח.

בנוסף החזיקה החברה ב- 670,955 מניות מובילאיי טרום הנפקתה בבורסה בניו-יורק.

במסגרת ההנפקה מכרה החברה כמחצית מהמניות לפי $25 למניה ובסכום כולל של 7.86 מליון דולר לאחר עמלות.

החברה נותרה עם כ-337,000 מניות החסומות לחצי שנה. מחיר המניה כרגע (01.09.14) בשוק $43 למניה.

מכיוון שמניית מובילאיי הינה מניה מאד תנודתית ( פירוט לגבי החברה ניתן בכנס) קשה לדעת את מחיר המניה בתום החסימה ובאיזה מחיר תוכל חברת סאני למכרן.

אי לכך אתן שני תרחישים:

בתרחיש השמרני נניח שסאני תמכור את יתרת המניות לפי מחיר ההנפקה – $25 למניה ובתמורה נוספת של

337,000 מניות X   $25 למניה = 8.4 מליון דולר. סך תמורה בשקלים: 3.58X( 7.86 + 8.4 ) = 58 מליון ש”ח.

בתרחיש האופטימי נניח שסאני תמכור את יתרת המניות לפי מחיר השוק – $43 למניה ובתמורה נוספת של

337,000 מניות X   $43 למניה = 14.5 מליון דולר. סך תמורה בשקלים: 3.58X( 7.86 + 14.5 ) = 80 מליון ש”ח.

סך נכסי החברה בתרחיש השמרני – 135 מליון ש”ח ולאחר התשלום למזרחי וזכאים נוספים, כ- 100 מליון ש”ח, המהוות כ-42 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ובתוספת 5 אגורות המשולמים תוך כדי כתיבת שורות אלה- כ-47 אגורות לאג”ח.

סך נכסי החברה בתרחיש האופטימי – 157 מליון ש”ח ולאחר התשלום למזרחי וזכאים נוספים, כ- 122 מליון ש”ח, המהוות כ-51 אגורות ל-1 ע”נ. אג”ח ובתוספת 5 אגורות המשולמים תוך כדי כתיבת שורות אלה- כ-56 אגורות לאג”ח.

המשך שבוע טוב.

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

אידיבי- המניה ותמחור האופציות הנוכחי 12.7.14

פורסם בתאריך 12 ביולי 2014 מאת admin

שבוע טוב לתלמידי תבונה פיננסית, ביה”ס ללימודי שוק ההון.

לאור הנפקת הזכויות הכבדה, וירידת מחירים חדה במחירי מניות החברות המוחזקות ע”י אידיבי פיתוח- בעיקר דרך דסק”ש השולטת בחברות שופרסל,סלקום, אלרון ונכסים ובניין (וכן אופציה ל-40% מחברת אדמה, לשעבר מכתשים, המתוכננת להנפיק בניו-יורק) – ספגה מניית אידיבי פתוח ירידה חדה של כ-20% ובהתאם, עקב המינוף הגבוה, ירידה חדה של עשרות אחוזים במחירי שלוש סדרות כתבי האופציה של החברה.

בהנפקת הזכויות גייסה החברה סך של 321.5 מליון ש”ח, מתוכם הזרים הציבור 90.5 מליון ש”ח.

בעלי השליטה עצמם רכשו ביום המסחר בזכויות 488,159 יחידות זכות במחיר ממוצע של 3.22 ש”ח. כ”כ רכשו בעלי השליטה 402,126 יחידות זכות מנאמני ההסדר עבור כ-8% ממניות אידיבי פיתוח המוחזקות עדיין בנאמנות.

בעלי השליטה מימשו במסגרת ההנפקה את כל הזכויות שלהם כולל הרכישות הנוספות והזרימו סכום של כ-231 מליון ש”ח למימוש הזכויות (לא כולל עלות רכישת הזכויות).

כתוצאה, עלו החזקות בעלי השליטה מ- 53.3% בהון (ובהצבעה) אידיבי פיתוח לפני ההנפקה ל- 57.82% בהון לאחריה ול- 62.54% בדילול מלא (בהנחת מימוש כל האופציות ולא כולל הצעות הרכש).

בתוספת ל-650 מליון ש”ח שהוזרמו לאידיבי פתוח ע”י בעלי השליטה עקב אי השלמת עסקת כלל-ביטוח הרי שהוזרם לאידיבי פתוח סכום כולל של כ-970 מליון ש”ח כולל הנפקת הזכויות.

שווי שוק מניות החברה היום הוא כ-1.1 מיליארד ש”ח. כלומר, כל שווי פעילות החברה לפני כל ההזרמות הנ”ל מוערך ע”י השוק בכ-130 מליון ש”ח בלבד, הרבה מתחת להערכת השווי בהסדר האג”ח- כמיליארד ש”ח.

בעלי השליטה הזרימו עד כה לתוך החברה סכום כולל של 650+231 מליון = 881 מליון ש”ח.

כ”כ רכשו בשוק ומנאמני ההסדר זכויות בסכום מוערך של כ- 2.5-3 מליון ש”ח וכן הועבר סכום של 300 מליון ש”ח לנושי אידיבי אחזקות במסגרת ההסכם.

עד כה השקיעו בעלי השליטה קרוב ל-1.2 מיליארד ש”ח עבור קבלת 57.82% בחברה ששוויה הכולל נמוך מ-1.1 מיליארד ש”ח. שווי החזקתם היום נמוך מ-630 מליון ש”ח.

אך זה לא הכל: בעלי השליטה מחויבים להזרים לחברה עוד כ-500-600 מליון ש”ח במהלך 2015 לפי צרכי החברה וכן לבצע הצעת רכש בסך מצטבר של לפחות 512 מליון ש”ח בסוף 2015 וסוף 2016 לפי מחיר מניה ממוצע (מותאם להטבות וזכויות נוספות) של כ-8.5 ש”ח למניה- יותר מכפול ממחיר המניה הנוכחי בשוק. אי לכך בעלי השליטה צפויים להשקיע עוד מעל למיליארד ש”ח נוספים במניות החברה.

מבחינת בעלי המניות מהציבור, יש לזכור כי עקב הנפקת הזכויות הצפויה, הרי שכמות המניות בשוק תגדל מחד ומצד שני מחיר הצעת הרכש יקטן לפי מרכיב הטבת הזכויות.

קשה להעריך את מספר המניות שיונפקו בעוד כשנה ואת מרכיב ההטבה בזכויות – פרמטרים התלויים  בעיקר במחיר המניה בעוד כשנה (בזמן ההנפקה הבאה). אם נניח שהציבור יוכל למכור בהצעות הרכש 30% מהמניות שברשותו לפי מחיר ממוצע של 8 ש”ח  למניה, הרי שזהו עדיין מחיר כפול ממחיר המניה הנוכחי. המשמעות היא שהרוכש היום מניות אידיבי פתוח לפי מחיר של כ-400 אגורות יכול ל”הרשות” לעצמו ירידת המניה לכ-230 אגורות, ירידה של 42.5% ועדיין לא יפסיד.

כיצד מתומחרים כתבי האופציה השונים של החברה לעומת מחיר המניה?

להזכירכם, כפי שלמדתם בקורס כתבי אופציה ומעו”ף, אלה הם נכסים שמחיריהם נגזרים ממחיר נכס הבסיס ובמקרה זה, מנית אידיבי פתוח. ניתוח המחיר הוא כפונקציה של מחיר המניה הנוכחי ואינו מתיימר לחזות את העתיד. כלומר, השאלה היא האם במחיר הנוכחי של המניה מתומחרת האופציה במחיר הוגן (שימו לב שמחירי האופציות קפצו ביומיים האחרונים-הטבלה מתייחסת לנתוני סוף יום ה’) .

סדרת אופציה	מחיר אופציה	מחיר מימוש	תאריך פקיעה	מנוף	תשואת איזון (%)	פרמיית מימוש מיידית	פרמיה שנתית	פרמיה שנתית ליחידת מנוף	סטית תקן גלומה שנתית
1	9	550	1.11.14	46	150.5	35.0	146.2	3.2	47
2	18	600	1.05.15	23	64.6	49.3	61.7	2.7	43
3	30	650	1.12.15	13.8	44.9	64.3	41.8	3.0	45

ניתן לראות שהאופציות מתומחרות בפרמיה שנתית ליחידת מנוף של 3 ובסטיית תקן גלומה של סביב 45% (כאשר במחירים אלה אופציה 2 מתומחרת מעט זול יותר יחסית לאחרות). זהו תמחור סביר עקב תנודתיות המניה, המנוף הגבוה של כתבי האופציה ובוודאי יחסית לתמחור של כתבי אופציה אחרים בשוק. כמובן, לאופציות מנוף שונה, טווח זמן שונה ומחיר מימוש שונה,אך כאמור התמחור שלהן משקף פרמטרים אלה ובפני המשקיעים השונים אשר כן מעוניינים להשקיע באידיבי פיתוח נפתחות אפשרויות נוספות בהתאם להערכתם את התפתחות מחיר המניה ובאיזה טווח זמן.

להזכירכם, מחר,יום ב’, 14.07, שיעור ראשון ללא התחייבות בקורס אסטרטגיות השקעה באופציות בוול סטריט. אשמח לראותכם (מותנה ברישום מוקדם).

המשך שבוע טוב,

חיים שיבי

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in מאמרים | להגיב

אידיבי-שווי הזכויות ביום הראשון למסחר 7.14

פורסם בתאריך 6 ביולי 2014 מאת admin

שבוע טוב.

השווקים בחו”ל הגיבו בעוצמה לנתוני התעסוקה שהפתיעו לטובה בארה”ב.

מצד אחד מחירי המניות המשיכו לעלות ומדד הדאו ג’ונס חצה לראשונה את רף 17,000 הנקודות, כאשר במקביל מדד ה S&P – מאיים לשבור את רמת 2000 הנקודות.

מצד שני ספגו מחירי איגרות החוב ירידות מחירים (במקביל לעליית התשואות בהן) עקב החששות לתחילת עליית הריבית בארה”ב מוקדם מהצפוי, מה שהשפיע על ירידת מחירי האג”ח בכל העולם, כולל אצלנו שהאג”ח הארוכה 0142 ירדה ביותר מ-0.8% ביום וירידה מצטברת של כ-1.4% בארבעה ימי מסחר.

נתונים אלו גם חיזקו את הדולר שקפץ מול מרבית המטבעות החזקים בעולם, למעט מול השקל כמובן, מולו ירד לרמות שפל של 3.412. בהתאם, היורו נחלש לרמות של 4.641 עקב היחלשותו החדה גם מול הדולר בשווקים הבינלאומיים.

להלן שערי הנעילה של ני”ע שהתקבלו בזכויות של אידיבי פיתוח ביום המסחר הראשון שלהם:

אידיבי פיתוח-מניה  –  450

אידיבי פיתוח אופ’  1-  8.6

אידיבי פיתוח אופ’  2- 19.1

אידיבי פיתוח אופ’  3- 31.4

להזכירכם, בחבילת הנפקת הזכויות הוצעו ני”ע הנ”ל בכמויות ובמחירים הבאים:

13 מניות רגילות של החברה במחיר של 5 ש”ח למניה

9 כתבי אופציה (סדרה 1) ללא תמורה

9 כתבי אופציה (סדרה 2) ללא תמורה

9 כתבי אופציה (סדרה 3) ללא תמורה

סה”כ המחיר ליחידת זכות 65 ₪

סה”כ שווי יחידת הזכות כפי שמשתקף במחיר ני”ע ביום המסחר הראשון הינו

63.82 ש”ח, נמוך ב-1.82% ממחיר מימוש הזכות. זאת בעיקר עקב המשך ירידת המחיר של מניית אידיבי פיתוח והשפעתה הממונפת על מחירי האופציות הנ”ל.

מובן ששווי היחידה עשוי להשתנות בחוזקה עקב שינויים במחיר מניית אידיבי פיתוח.

בעלי השליטה עצמם רכשו ביום המסחר בזכויות 488,159 יחידות זכות במחיר ממוצע של 3.22 ש”ח. כ”כ רכשו בעלי השליטה 402,126 יחידות זכות מנאמני ההסדר עבור כ-8% ממניות אידיבי פיתוח המוחזקות עדיין בנאמנות.

בעלי השליטה מימשו במסגרת ההנפקה את כל הזכויות שלהם כולל הרכישות הנוספות והזרימו סכום של כ-231 מליון ש”ח למימוש הזכויות (לא כולל עלות רכישת הזכויות).

כתוצאה, עלו החזקות בעלי השליטה מ- 53.3% בהון (ובהצבעה) אידיבי פיתוח לפני ההנפקה ל- 57.82% בהון לאחריה ול- 62.54% בדילול מלא (בהנחת מימוש כל האופציות ולא כולל הצעות הרכש).

איך אמורה השפעת הרכש להשפיע על מחיר המניה בטווח הארוך? האם שווי האופציות בשוק מגלם מחיר נוח לרכישה במחיר זה והאם שווי המניה משקף את ערכה העתידי הפוטנציאלי? על כך ארחיב במאמר הבא.

המשך שבוע טוב,

חיים שיבי

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא, וכן אין לראות בו כהמלצה לקנות ו/או למכור את ני”ע המוזכרים בו ו/או ני”ע אחרים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב עשוי לקנות, למכור, לייעץ או להחזיק, עבורו או עבור אחרים בניירות הערך המוזכרים בכתבה.

Posted in סקירה שבועית | להגיב ← Older posts Newer posts →

• צרו אתנו קשר

  תבונה פיננסית – לימודי שוק ההון
  כתובתנו: רח’ משה 6 הרצליה
  טלפון: 050-8227757
  פקס: 077-9500602

• • צור קשר
  • פורום
  • מאמרים
  • ממליצים
  • הרצאות וידאו
  • קורסים
  • אודות
  • דף הבית
• • לימודי שוק ההון – מידע כללי
  • קורס השקעות בשוק ההון – מסלול מורחב
  • קורס אגרות חוב
  • קורס אופציות מעוף
  • קורס אופציות וחוזים עתידיים – מעו”ף
  • אסטרטגיות השקעה באופציות בוול סטריט
  • קורס שוק ההון – מחירים ומידע כללי
• • כלים טכניים לניהול תיק השקעות
  • מכשירים פיננסיים שקל – מט”ח
  • מקצועית א’- הכנה לבחינות של הרשות לני”ע
  • סדנה יישומית לאסטרטגיות במעו”ף
  • סקירה כלכלית חודשית !!!
  • השקעות ב’ למתקדמים